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华泰香港:中化化肥估值具有高安全边际

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2012年07月10日 09:46 农博网

  主要观点:

  1、行业情况:今年上半年氮肥价格表现波动较大,尿素价格从去年底到最高上涨200元/吨,6月底价格又开始出现100-200元/吨的明显下滑,主要由于上游煤炭价格下跌降低成本。磷肥和钾肥两个品种表现一般,总体价格与去年持平。预计全年化肥需求同比增长在3-5%,供需情况无明显变化。

  2、上半年经营情况:公司上半年经营情况良好,销量同比增长在1-2%,销售均价受益于尿素需求有所提升,自有产能生产尿素成本为1800-1900元/吨,外购部分与市场价格相当。上半年业绩好于去年,公司预计全年双位数增长。

  3、龙莽及中化三环项目进展程度:今年1月收购的龙莽项目4月开始收益并入上市公司,4、5月份分别实现利润200多万及1,000多万,公司预计全年龙莽将提供利润约7,000万元。中化三环公司之前与云天化签订股份转让意向,对价将以14.3元每股认购云天化股份,目前正在进行相关审批。上半年三环利润(预计5,000多万元)仍归属公司,股份转让预计下半年完成。

  4、未来发展策略:公司定位于国内大型化肥生产及分销企业,目前分销网络及分销商数目公司已是全国最大,覆盖范围以达90%农业用地,未来分销网络提升将倾向于合作经营。向上游发展,并购合适的煤矿及磷矿石资源将会是公司未来发展的重点。

  5、估值及投资建议:我们预计公司今年业绩增长在15-20%,即利润为7.8至8.1亿元,对应2012年P/E及P/B分别为9.7-10.1倍及0.5-0.6倍。公司自04年上市以来P/E估值位于8.0-28.0倍之间(剔除亏损年份),P/B估值位于0.5-3.3倍,我们认为目前估值已具有较高的安全边际。去年上下半年业绩波幅较大是股价长期表现低迷的原因之一,公司计划今年采取一些措施使上下半年业绩更为均衡。此外,公司正与资本市场积极互动,以提升投资者信心。

(文章来源:金融界网站,作者:农博网)

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