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华昌化工两项目明年投产 有望迎来业绩拐点

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2009年12月26日 10:59 农博网

  华昌化工[19.71 -0.71%](002274,收盘价19.71元)主营业务为尿素、复合肥、纯碱、氯化铵和甲醇,然而受经济低迷和产品价格走低影响,公司今年前三季度共亏损8881.37万元,预计全年亏损为1亿元~1.1亿元。

  不过,近期众多业内人士指出,目前公司所处行业已经“差无可差”,公司主要产品价格已经开始涨价,特别是随着动力结构调整国债项目和1000吨/年固体硼氢化钠募投项目将在2010年相继投产,公司明年业绩有望迎来拐点。

  成本有望大幅降低

  公开资料显示,公司地处江苏张家港,在苏浙沪区域市场,公司的氮肥和纯碱生产规模都处于领先地位,公司目前已形成合成氨、尿素和纯碱30万吨/年,复合肥80万吨/年,氯化铵33万吨/年,甲醇5万吨/年的产能。

  由于公司原先生产的合成氨全部采用块煤,为降低生产成本,目前公司正在逐渐提高型煤比例。长江证券[18.17 -0.76%]预计,公司2009年型煤的使用比例在30%~40%,2010年该比例将达到50%左右,而型煤使用比例的提高将带来公司合成氨成本的下降。

  长江证券基础化工行业研究员冯先涛指出,如果合成氨全部采用块煤,按照1吨合成氨消耗1.2吨块煤和当前阳泉无烟中块765元/吨(不含税)计算,公司合成氨中煤炭成本为918元/吨;假设合成氨全部采用型煤,按照1吨合成氨消耗1.5吨型煤和当前阳泉无烟末煤525元/吨(不含税)计算,公司合成氨中煤炭成本为788元/吨;假设合成氨的其他成本不变,采用型煤合成氨成本将下降130元/吨左右。

  而公司产品成本也将随着合成氨成本下降而下降。假设每吨尿素和每双吨联碱分别耗用0.60和0.36吨合成氨,采用型煤生产合成氨后,公司每吨尿素和每双吨联碱成本分别下降78元/吨和47元/吨。假设2010年尿素和联碱销量分别为30万吨和50万吨,则公司成本将下降4690万元。

  另外根据公告,作为上市之初的募投项目之一的动力结构调整国债项目预计将于2010年5月份完工。该项目利用公司化工生产的造气炉渣、白粉末和燃料煤进行掺烧,所产生的热和电全部提供给公司生产装置使用。根据测算,该装置的投产相当于为公司节约10.71万吨/年燃料煤。按照动力煤734.33元/吨计算,2010和2011年,该项目将分别为公司节约成本3934万元和7869万元/年。

  硼氢化钠项目是未来亮点

  1000吨/年硼氢化钠项目是公司2008年上市时的另一个募投项目。12月25日,《每日经济新闻》记者以投资者身份致电公司,公司证券部工作人员介绍,该项目原计划于今年12月份达到使用状态,不过由于在项目筹建过程中国家增加了一些审批内容,因此造成投入延缓,不过预计2010年6月份将能达到使用状态。

  资料显示,我国硼氢化钠的产量从2005年开始快速增长,2006年产量已达2000吨。在国外,硼氢化钠广泛应用于造纸行业;而国内硼氢化钠主要用于制药行业的还原剂,其用量约占国内总产量的87%。根据公司披露的数据,预计2010年我国硼氢化钠的消费量将达到4800吨左右。

  长江证券指出,公司以金属钠、氢气、硼酸和甲醇为原料,采用硼酸三甲酯-氢化钠法生产硼氢化钠,提高了加氢、酯化和硼氢化反应的生产效率和中间产物的纯度,降低了原料和溶剂的消耗。而在成本方面,常见工艺生产每吨硼氢化钠产品耗电约6000度;而华昌化工的工艺路线每吨硼氢化钠耗电为3200度。假设电价为0.30元,仅电力一项就可节约成本840元/吨。

  冯先涛预计,2010年和2011年公司硼氢化钠产量将在400吨和900吨左右,按照16万元/吨的价格和9万元/吨的成本计算,2010年和2011年硼氢化钠将为公司贡献毛利2800万元和6300万元;按照15%的所得税率计算(不考虑其他费用),公司2010年和2011年每股收益将增厚0.14元和0.31元,该项目有望成为公司未来两年业绩增长的助推器。而东北证券[36.50 -0.82%]的邵振华也指出,公司的硼氢化钠项目有成本优势,静态分析2010和2011年可分别为公司贡献EPS0.15元和0.3元,可能会成为亮点。

  公司:主要产品开始涨价

  长江证券指出,公司主营产品甲醇、纯碱、氯化铵、尿素和复合肥等价格已经开始上行,由于具有高弹性,公司业绩拐点也将显现。根据长江证券的测算,假设上述产品均价上涨50元/吨,公司每股收益将合计提高0.40元,这意味着一旦公司产品价格出现回升,公司2010年的业绩可能会大幅反转。

  上述证券部工作人员表示,前三季度由于产品价格持续走低,行业以及公司发展比较困难,而近期公司的主要产品价格开始上涨,预计四季度将好于三季度。一位资深私募人士在接受记者采访时也表示:“化工股讲弹性,一旦产品价格上涨,从股价表现上来看,业绩弹性大的公司肯定会率先上涨。”

  而东北证券行业研究员邵振华也在调研后指出:“行业已经差无可差,复苏预期明确,对比同行业上市公司,公司的估值相对较低。”

(文章来源:农博网--《每日经济新闻》)

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